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民生汽车行业2022年投资策略:下半年或迎复苏零部件板块有望开启

  智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,中性及乐观假设下,预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏,复苏期建议超配早周期属性的乘用车板块,2022H2零部件板块有望迎来10年长牛;悲观假设下,预计汽车行业有望于2023年开启新一轮复苏周期,2022Q4建议超配早周期属性的乘用车板块。相关标的:乘用车板块:推荐广汽集团(02238),建议关注长城汽车(02333)、长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(01211)和吉利汽车(00175);零部件板块:推荐中鼎股份(000887.SZ)、亚太股份(002284.SZ)和兆丰股份(300695.SZ),建议关注德赛西威(002920.SZ)(通信组覆盖)。

  汽车销量增速呈周期波动为耐用消费品的内生属性,汽车行业是增长维度颗粒度更细的中观指标,有望承接美林时钟对经济时区实现更精细化的描述。类比库存周期,民生汽车投资时钟可划分为春(被动去库)、夏(主动补库)、秋(被动补库)、冬(主动去库)。春、夏的确定性收益分别来自行业估值提升、业绩驱动;秋季、冬季分别是补涨滞涨、防范风险,超额收益具有不确定性。

  2012年以来的朱格拉周期内三轮汽车周期各不相同。第一库存周期春夏秋冬“四季分明”;第二库存周期“夏短冬长”;第三轮库存周期“春长夏短”,预计“秋长冬短”。第二库存周期夏季偏短:新旧动能的“空档期”导致朱格拉周期和库存周期错配;第二库存周期冬季漫漫:渗透率接近日韩可比历史阶段潜在需求增速中枢回归导致。

  第三轮库存周期“春长夏短”,预计“秋长冬短”。春长:疫情导致行业本轮复苏过程曲折反复;夏短:朱格拉周期和库存周期持续错配;秋长冬短:缺芯背景下,秋季补库被拉长,冬季去库缩短。中性及乐观假设下:预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏。

  需求端:以电动车为载体的智能网联技术成为新一轮朱格拉周期的重要抓手;供给端:“去库存”升级为“去产能”,供给端收缩充分,主流车企新增资本开支已完成向“新动能”的切换。预计2022年行业开启新一轮朱格拉周期,电动车为载体的智能网联技术为重要抓手,零部件的重构升级为主要驱动力,基于乐观及中性假设下2022H2零部件板块有望开启10年长牛。

  本文编选自微信公众号“将信将疑 的智能电车投资世界”,分析师:邵将,智通财经编辑:黄晓冬。

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